姜国华：理解中国股市的逻辑

姜国华 北京大学光华管理学院教授、博士生导师

2010年2月 《投资者报》

总编按：虎年已至，祝本报的读者新年好。春节后的第一篇文章我们想向您推荐一位学者给编辑部的来论。文章有点长，但它说出了本报编辑部特别想对我们的读者说的话——用长远的眼光和发展的眼光看待成长中的中国资本市场，并分享成长的收益。

“不是说笑，中国有很多好干部，比我伟大，而劳苦大众的拚搏更比我伟大多了。炎黄子孙的“劣根性”众所周知，但他们

关键看你买什么股！

我之前解释过，我们可以把股票价格分解成三个组成部分：内在价值、投资者情绪、和操纵。投资者情绪说的是投资者（不论大小）集体过于乐观或过于悲观而范错误，这个因素导致的亏钱赚钱是随机的，即一个投资者因为整体市场情绪亏了还是赚了平均来讲是随机事件。

但是操纵部分则不然，我之前博文中也反复举例说明了这一点。一股力量先通过各种手段（包括拉抬股价）来给普通投资者的情绪火上浇油，推动股价严重地脱离经济现实和公司基本面。这时候普通投资者高价买股票的时候就忘了问别人为什么卖给你。当推高到了过分高的地步，这股力量又反过来通过各种手段（包括打压股价）来给投资者的情绪雪上加霜，造成一波又一波下跌的浪潮，以致股价低估了股票的价值。这个时候普通投资者卖股票的

学生研究报告样本：

把下面链接考到internet explorer地址行，注意必须得考过去，直接点击不行。

http://www.gsm.pku.edu.cn/UserFiles/贵州茅台(1).pdf

注意：本报告系学生上课作业，仅供练习用，不构成投资建议。报告基于的公司信息至于2008年12月。

Excel作业样本：

       把下面链接考到internet explorer地址行

       http://www.gsm.pku.edu.cn/UserFiles/贵州茅台.xls

      本样本仅供读者参考，其中“分析公司”指的是我们要分析并评估价值的公司。

序言

姜国华

北京大学光华管理学院会计学教授、博士生导师

新浪财经股票频道自2008年10月22日起推出“牛市-熊市一起走过，您的故事我们一起分享”的大型策划，征集10名不同类型的投资者之前一年中的投资百态，下面是一些股民故事的题目：“一位无助股民的来信”、“机器修理工炒股被逼成祥林婶”、“一个警察从30万变3万元的故事”、“公务员20万元炒股被套”、“会计学教授40万炒股被套中石油”、“十余年老股民黯然离场，至少一年内不看股票”、以及“为什么受伤的总是我”、和“希望我的失误变成别人的财富”。

刚刚参加了2012年校际青年会计学者学术研讨会，看到一些很有意思的研究，都是各个高校博士生们参与做，并且在会上报告的。会后有一些感想，结合会上其他老师提的建议，和我指导博士生过程中碰到的问题，在这里把一些想法与大家分享。

实证研究的分类（一家之言）：

 即使蓝筹股受到监管部门力挺，但是市场还是不买帐，炒新炒小炒ST，炒亏了又怨天尤人。我用我持有股票的金融街总结一下，作为蓝筹股的例子。目的不是为了捧金融街自己好赚钱，而是说明一些简单的分析，可以帮助散户股民多理解蓝筹股一些，远离炒作，远离亏损。金融街这样的蓝筹股，长期持有，盈利的概率大，亏损的概率小。

偶然在网上看到一篇